欧冠升专访|做好超级联系人 打造最具活力与吸引力的市场

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2021年5月,欧冠升正式接棒李小加,成为港交所集团行政总裁。他也是港交所史上首位非华裔行政总裁。

纵观欧冠升从业经历,标准的投行精英出身。出生于阿根廷,从美国沃顿商学院毕业后,欧冠升于1990年加入摩根大通,一路从金融分析师做到了拉丁美洲首席执行官。2012年起,他将工作重心转至香港,并于2013年至2020年担任摩根大通亚太区主席兼首席执行官。

近期,证券时报记者独家专访欧冠升。在接受采访时,他的言语间无不透露出他对香港的喜爱。“这是一个极具魅力的地方,它真正做到了东西方的融合。作为一个全球超级联系人,香港需要讲好如何‘连接’这个故事。”欧冠升用“连接”定义了香港。在他看来,这是香港的核心,尤其在今天,香港作为东西方之间的超级联系人地位比以往任何时候都更加重要。

“‘连接’故事的新篇章已经开始,但这一篇章与过去不同,我们有多项新的举措,包括互联互通扩容,将国际公司纳入港股通,ETF(交易所交易基金)纳入互联互通交易,‘互换通’和国债期货也在有序推进,预计不久将会落地,港币-人民币双柜台模式和双柜台庄家机制也即将推出。”欧冠升说,“我们要做的就是确保东西方之间的互动,并提供一些新的资产类别,吸引更多公司来此上市。简而言之,我们正在建设一个超强流动性和充满活力的市场,我认为这是世界上最令人兴奋的投资地区。”

证券时报记者:去年香港的新股市场仍以内地企业为主,香港是否会出台相关政策,加大海外企业来港上市的力度?

欧冠升:香港交易所的目标之一就是继续保持一个非常国际化的市场,现有约200家国际公司在香港交易所上市,国际投资者约占四成。我们接下来会继续让越来越多的国际公司选择香港作为上市地。为此,我们已经在欧洲和美国开设办事处,以贴近当地客户,了解他们的需求,从而开发出更合适的产品,确保他们能够加入到我们的市场。可以期待的是,未来我们会有越来越多的同事分布在香港之外的地方,我们将把员工派到世界各个主要金融中心。

此外,最近刚生效的在香港上市的国际公司有资格纳入到港股通,是一个非常积极的信号,可以提升香港对于国际公司的上市吸引力。对于内地投资者来说,可供选择的投资标的更加丰富,港股市场的吸引力进一步增强。对国际上市公司来说,内地有超过2亿的散户投资者,这是一个非常好的投资者基础,我们的互联互通机制将二者完美地结合起来。

证券时报记者:“互联互通”作为港交所的核心优势,巩固了港交所作为超级联系人的角色。如今国际环境瞬息万变,地缘政治充满挑战,港交所如何增强市场抵抗力,寻求新的发展机遇?

欧冠升:港交所的战略目标主要有三个:连接中国和世界,连接资本和机会,连接现在和未来,这也是我们的优势。尤其在今天,拥有一个开放的沟通渠道尤为重要,我们希望成为一个能为世界各地的公司建立国际间联系的平台。我在国际金融界工作长达31年,希望东西方之间继续保持透明的沟通、对话,这就是为什么我从今年初开始就去拜访很多地方,我去过沙特阿拉伯、阿联酋,还去过新加坡、美国、瑞士等。我所看到的是,那里的人们对“连接”有强烈的兴趣。

我向他们讲述香港是如何围绕中国资本市场连接全球的故事,这是一个令人兴奋的投资区域。我说过,中国将在未来10年迎来“金融大发展”(Big Bang of Finance),而香港就位于Big Bang的中心。如果以中国目前约35万亿美元的资本市场(股票、债券)规模计算,随着经济的高速发展,未来10年即使按照3倍增长,也会有100万亿美元规模。这将是历史上最大的资本市场价值创造之一,金融大发展将支持高质量发展,支持实体经济。

这对我们来说是一个巨大的机会,“连接”故事的新篇章已经开始,我们将进一步抓住看到的机会,提供更多资产类别的产品,并吸引更多的科技创新公司,从而塑造我们想要的未来。

简而言之,我们正在建设面向未来的领先市场——一个富有流动性、充满活力的市场,我们会积极拥抱行业新趋势,不断优化上市制度,继续完善和扩大互联互通机制。

欧冠升:我们已经做了很多不可思议的关于“连接”的事情。比如我们去年7月份将ETF纳入沪深港通,交易品种进一步丰富,为境内外投资者提供更多的投资便利和机会。为了提升市场便利度,我们今年优化了沪深港通的交易日历,以保障公众假期前一天的交易顺利进行。

此外,除了上述提到的将符合资格的国际公司纳入港股通,允许无收入、无盈利的特专科技公司来港上市,我们还将推出港币-人民币双柜台交易模式,这将为港股通将来增设人民币柜台奠定基础,该举措有助于拓宽人民币投资渠道,提升香港离岸人民币市场的流动性,推动人民币国际化进程。

证券时报记者:港交所如何为国际投资者提供风险管理工具,让他们更乐于参与中国资本市场发展?

欧冠升:成为内地首选的离岸风险管理中心,这对我们来说非常重要。我们正在筹备“互换通”和人民币国债期货,希望不久就能推出。“互换通”作为“债券通”的配套工具,能够更好地满足国际投资者的风险管理需求,让国际投资者通过两地基础设施架构之间的连接,以方便、安全的方式在内地进行利率互换交易。这非常有利于我们下一步引入更多的风险管理产品,这将强化香港作为全球离岸人民币业务枢纽及风险管理中心的功能,同时推动内地资本市场的高水平对外开放。

国债期货将为国际投资者提供针对中国债券市场的额外风险管理工具。随着国际投资者对内地固定收益产品的投资兴趣增加,越需要更丰富的投资工具和风险管理工具。

还有我们之前推出的MSCI中国A50互联互通指数期货,提升了香港市场投资产品的深度和广度,为海外投资者提供了一个有效管理A股投资风险的工具。

我们希望能够继续丰富金融生态圈和产品,可能涵盖固定收益产品、货币、大宗商品和其他资产类别,与气候倡议、ESG(环境、社会及治理)相关的事情我们会非常关注。

欧冠升:尽管去年市场相对疲软,但ETF市场的投资者需求强劲,随着新资金的流入,香港ETF市场的资产管理规模于去年底达到3800亿港元。

我们在丰富ETF产品方面做了很多工作,包括香港是首个提供比特币期货和以太币期货ETF的亚洲ETF市场,其他虚拟资产主题ETF还有首只区块链ETF和首只元宇宙ETF。我们还推出了首只碳期货ETF,让投资者能够通过ETF接触碳信用市场;首只绿色债券ETF,也让投资者可涉足亚洲(日本除外)的绿色债券市场。随着香港以及全亚洲对ESG的市场监管越来越严格,投资者变得更为关注ESG投资的重要性,预期将成为加速ETF市场增长的重要催化剂。

接下来,我们会看到越来越多新产品加入ETF市场,我们的产品类别非常广泛:主题式投资、固定收益、虚拟资产,这使ETF市场变得更多元化和更能满足国际投资者的需求。未来我们将继续致力于各方面的优化措施,并以持续提升竞争力和吸引力为重要目标。

证券时报记者:港交所去年10月推出了全新的香港国际碳市场Core Climate交易平台,目前运作得怎么样?

欧冠升:推出国际碳市场Core Climate,主要是想连接资本与香港、中国内地、亚洲以至全球的气候相关产品和机遇。目前有超过50家参与者在该市场进行了碳信用产品的交易,包括来自中国内地和世界各地的参与者及国际金融机构。

Core Climate上的碳信用产品来自全球各地经国际认证的碳项目,所有于Core Climate上市的项目均经认证及符合国际标准。我们相信Core Climate会发展成为重要的基础设施,为新气候项目、技术及业务模式筹集资金,将香港绿色金融的发展推上更高层次。

证券时报记者:去年国际新股市场急速降温,港交所全年新股数量及融资额也明显下滑,能否分析一下其中原因?您认为IPO市场今年会得到明显改善吗?

欧冠升:对于全球大多数市场来说,2022年都是充满严峻挑战的一年,香港交易所也不例外。去年我们的IPO数量为90宗,较2021年的97宗略有下滑,但首次公开招股集资额同比下滑比较多。这主要是因为受到外围市场和宏观经济影响,港股市场的投资氛围降温,投资者变得非常谨慎。

但是,如果从长远来看,这只是短期波动,随着中国经济的逐步复苏,我们看到越来越多的国际投资者对投资中国非常感兴趣,可以明显看到从去年11月以来,股市成交活跃度和IPO数目都开始回暖,复苏迹象明显。

我们的IPO项目储备情况,目前已经有大约100家公司提交了上市申请,我们也正在推行一系列改革,比如推出特专科技公司上市新规,允许无收入、无盈利的特专高新科技公司来港上市。

证券时报记者:特专科技公司上市新规已于今年3月31日正式生效,降低了科技创新公司的上市门槛,你们如何确保上市公司的质量,如何平衡上市公司的融资需求与投资者保护?

欧冠升:修改后的《主板上市规则》,允许无收入、无盈利的科技公司来港上市,这降低了特专科技公司上市门槛,我们向更多创新企业打开了上市大门,为他们提供了一个新的融资渠道。

如何确保上市公司的质量,是我们首要关注的事情之一,我们从市值门槛、研发开支比例、第三方投资、新股认购分配比例、额外信息披露等多个方面设定了特专科技公司的上市要求,为投资者提供适当的保护,比如我们要求已经商业化公司的市值不低于60亿港元,未商业化公司的市值不低于100亿港元。

在优化定价方面,我们要求此类公司发行的新股至少50%须分配给“独立定价投资者”,这些“独立定价投资者”都是拥有一定规模和投资经验的专业投资者,往往比普通散户更懂得研究和分析新股,可以给出更合理的定价。

此外,我们也设定了特专科技公司的研发开支比例最低门槛,例如收入达1.5亿港元但低于2.5亿港元的未商业化公司,研发费用需要不低于30%,而且是需要在上市前3个会计年度至少有2个年度的每年达到有关比例,或者是上市前3个会计年度合计达到有关比例。

所以说,我们从多个方面来加强投资者保护,确保这些来港上市公司的质量,确保他们有足够的资金投在研发上,确保他们有合格的投资者和合作伙伴。

欧冠升:我认为虽然降低上市门槛,但这些特专科技公司很多都是非常具有发展潜力的,吸引了很多投资人的兴趣,所以我相信他们上市后应该会有一个合理的流动性。说到流动性,随着市场的不断扩容,投资者拥有更多的选择,上市公司享有的流动性必然会出现分化,通常是规模越小的公司越容易存在流动性问题,因为投资者往往倾向于偏好大公司,认为小公司投资风险可能更高,这并不是香港市场特有的现象,它发生在全球各大交易所,规模较小的公司如果本身业务不行,的确很难融资,交易量不活跃。说到底,上市公司拥有什么样的流动性是市场的选择,香港交易所只是提供一个交易的平台,确保整个交易市场透明、公平、顺畅地运作。

欧冠升:我们很高兴地看到,这些回港的中概股流动性正在不断增加和提升,尤其是其中几家中概股每天的交易额都很高,成交非常活跃。而且,随着这些中概股回港上市,我们看到越来越多投资者将持有的这些公司的美国存托证券转换成港股,这些公司的成交量也逐渐从美国迁移来香港,相信这一趋势未来仍然会持续。

证券时报记者:自2022年1月正式推出SPAC(特殊目的收购公司)上市机制以来,目前只有5家公司上市,这是否符合预期,如何评价该机制过去一年的运行情况?

欧冠升:SPAC不应该成为公司筹集资金的主要方式,它只是IPO上市制度的一个补充,我们希望吸引的是高质量的SPAC,如果很多公司选择通过SPAC机制来香港上市,或许说明我们上市机制有问题。

所以我们并不会关心有多少家SPAC公司来香港上市,这只是上市和筹集资金的一个渠道,但不是主要渠道。

欧冠升:目前的主要目标就是确保我们在过去6个月宣布的很多事情都能得到很好的执行。最重要的事情,就是要做好东西方之间的连接,将更丰富的资产类别,与中国内地市场庞大的资本池更紧密地连接起来。围绕这些,我们正在筹备一些产品,希望年中可以给大家带来一些好消息。

总之,香港是中国最国际化的城市,它给了我们独特的优势,我们必须用好这种优势把握机遇开创未来。

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